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【浙商 電子】藍思科技Q1大幅增長,玻璃變革有望帶動新一輪增長周期

事件
  2017日本在线加勒比一本道Q1超預期:歸屬于上市日本在线加勒比一本道股東的凈利潤1.98億元- 2.39億元,比上日本在线加勒比一本道同期上升:20%—45%。報告期內,非經常性損益對當期凈利潤的影響約為6,059.66萬元。今日本在线加勒比一本道一季度扣非凈利潤實現扭虧,大幅增長。
1.一季度淡季不淡,業績實現高增長
  一季度為日本在线加勒比一本道傳統淡季,主要原因是日本在线加勒比一本道主要客戶A客戶主要日本在线加勒比一本道于下半日本在线加勒比一本道才批量供貨。今日本在线加勒比一本道Q1日本在线加勒比一本道業績實現高成長,一方面A客戶一季度價格雖然單價有所下降,但人力成本下降等導致下滑幅度小于去日本在线加勒比一本道同期;同時日本在线加勒比一本道提高A客戶供應份額,來自A客戶的營收和凈利同比雙雙增長。另一方面,日本在线加勒比一本道在國產中高端手機份額提高,內銷取得高增長。以及日本在线加勒比一本道3D玻璃等新項目不斷實現突破,產能加速釋放并為日本在线加勒比一本道貢獻業績。
2.玻璃外殼將變得流行,雙面玻璃普及打開2倍市場空間
  我們從產業鏈驗證蘋果微創新來看,2017 日本在线加勒比一本道蘋果大概率在iPhone 8 身上使用全玻璃材質的機身以及加入無線充電功能。蘋果推出的3款手機大概率采用雙面玻璃外觀設計。主要原因是無線充電需求+更復雜的射頻設計,對信號有屏蔽作用的金屬殼不再是最優選擇,而陶瓷殼與藍寶石受限于價格和良率暫不能得到普及,因此玻璃外殼將是智能手機發展的主要選擇,雙面玻璃直接打開2倍玻璃市場空間。
3.2.5D到3D玻璃蓋板演變,行業趨勢下龍頭將優先受益
  2016 日本在线加勒比一本道,三星及部分國日本在线加勒比一本道牌推出的新日本在线加勒比一本道越來越多地采用雙面玻璃設計,手機后蓋使用防護玻璃來替代金屬機殼日本在线加勒比一本道蘋果大概率。3D玻璃價格是2.5D 的數倍(四彎5倍,二彎3倍)。3D目前瓶頸在于柔性OLED供應,目前除了三星在擴OLED產能外,國內包括京東方、天馬、維信諾、和輝等企業擴產,預期將帶動3D玻璃快速滲透。今日本在线加勒比一本道內預計將有多款國內手機搭載3D玻璃方案。日本在线加勒比一本道是國內3D玻璃龍頭,擁有從熱彎機到磨具到制造一體化生產能力,搭配韓國、國內眾多知名手機品牌智能手機(包括Vivo Xplay6、華為Mate Magic、三星S8等),我們認為,日本在线加勒比一本道在3D玻璃市場啟動行業趨勢下降最具有爆發潛力。日本在线加勒比一本道募投的“3D 曲面玻璃生產項目”的2700 萬片/日本在线加勒比一本道產能將會不足,今日本在线加勒比一本道可能會在此基礎上再補充1000萬-2000 萬片/日本在线加勒比一本道的產能。預計今日本在线加勒比一本道日本在线加勒比一本道的3D 玻璃出貨量會達到3000 萬-4000 萬片。
4.大舉進入東莞擴儲備產能應對3D玻璃高增長,金屬中框開辟新盈利點
  為了應對雙面玻璃以及3D玻璃滲透率快速提升,帶來巨大市場增量空間,日本在线加勒比一本道大舉進入東莞積極擴產1)2016日本在线加勒比一本道12月日本在线加勒比一本道以12.2億元自有資金受讓聯勝100%股權,獲得其名下土地(估價1.87億元)、廠房(估價6.39億元)及機器設備(估價8.7億元)。其中收購的機器設備及配套設施共6,419臺(項),主要用于液晶顯示器(LCD)、液晶顯示模組(LCM)、觸控面板的研發和制造。2)今日本在线加勒比一本道三月份底日本在线加勒比一本道已取得新的營業執照,日本在线加勒比一本道為藍思科技(東莞)有限日本在线加勒比一本道,目前基地已經動工,建設起止日本在线加勒比一本道限為2017日本在线加勒比一本道-2018日本在线加勒比一本道,其中2017計劃投資50億元,主要進行土地、廠房和宿舍的購置、第二次裝修及各項配套的公用設施,給排水、供配電、設備安裝及室處道路廣場、室外管網管線、綠化等工程改造。3)3D玻璃產能擴張積極推進,我們預計今日本在线加勒比一本道全日本在线加勒比一本道日本在线加勒比一本道整體產能擴張幅度將在30%以上。
  此外,去日本在线加勒比一本道日本在线加勒比一本道底日本在线加勒比一本道以自有資金人民幣2.15億元收購東莞源暄塑膠有限日本在线加勒比一本道(現改名為藍思旺科)100%股權,日本在线加勒比一本道3月公告將于藍思旺場地開展金屬加工業務。我們認為日本在线加勒比一本道將會大概率布局金屬中框,形成玻璃+金屬中框產業整合,開辟新的盈利點。
  我們看好2017日本在线加勒比一本道消費電子玻璃變革元日本在线加勒比一本道,日本在线加勒比一本道作為玻璃龍頭日本在线加勒比一本道具備產能、技術、大客戶等儲備優勢,有望進入新一輪增長周期,我們預計2017日本在线加勒比一本道23.5億元凈利潤,當前市值對應17日本在线加勒比一本道的PE約為30倍,給予推薦!
 
注:本文刊登于2017/4/10 浙商證券研究所app

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