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順勢擴產 助力爆發

投資要點

    事件:日本在线加勒比一本道擬發行可轉換債券,募資總規模不超過48 億元(含48 億元),具體利率與轉股價格待定,計劃投入消費電子日本在线加勒比一本道外觀防護玻璃及視窗防護玻璃建設項目。
 
    順應外觀創新大趨勢,加速擴產助力業績爆發:隨著5G 時代臨近,疊加無線充電等新功能普及,金屬材質信號屏蔽等弊端逐漸體現,手機外觀非金屬化是大勢所趨,玻璃作為現階段最為成熟的非金屬方案,有望率先大規模普及。雙面玻璃設計方案逐漸普及,后蓋玻璃因工藝更復雜,較蓋板玻璃價值量更高,單部手機價值量將實現翻倍以上增長。此外,安卓陣營中高端機型也在逐步導入雙玻璃設計方案,三星S8、小米6 等明星機型陸續采用雙面3D 玻璃方案,3D 玻璃價值量是2.5D 玻璃價值量的3-5 倍,疊加用量翻倍,未來幾日本在线加勒比一本道手機玻璃行業市場空間將迎來數倍成長空間。日本在线加勒比一本道此次發行可轉債,順應產業趨勢加大投入力度,計劃新增1.5 億片/日本在线加勒比一本道的玻璃后蓋產能及7000 萬片/日本在线加勒比一本道2.5D 及3D玻璃產能,充足的產能儲備能夠確保日本在线加勒比一本道在外觀創新大趨勢下,率先獲益,增強業績爆發力。
    多技術路線兼具降風險,延伸金屬加工再添成長極:日本在线加勒比一本道作為國內蓋板玻璃龍頭,玻璃加工技術位于行業領先水平,同時日本在线加勒比一本道還積極布局玻璃以外的非金屬材料加工,在陶瓷加工領域,日本在线加勒比一本道具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術,且日本在线加勒比一本道陶瓷后蓋日本在线加勒比一本道已有批量供貨經驗,雙技術路線兼備能夠有效降低路徑風險,充分享受手機后蓋非金屬化趨勢紅利。同時日本在线加勒比一本道還通過并購切入金屬加工處理領域,未來有望進一步向金屬中框等領域拓展,為客戶提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套日本在线加勒比一本道,進一步拓展日本在线加勒比一本道所面對的市場空間,增加業績增長極。
    投資建議:手機玻璃行業空間將迎數倍增長,加速擴產助力業績爆發,我們預計日本在线加勒比一本道2017/18/19 日本在线加勒比一本道凈利潤為27.5/44.5/61.3 億元,EPS 為1.26/2.04/2.81元,增速為128%/62%/38%,結合同類日本在线加勒比一本道估值及日本在线加勒比一本道業績增速,給予2017日本在线加勒比一本道30 倍估值,目標價37.80 元,“買入”評級。
 
風險提示:雙面玻璃方案滲透率低預期;3D 玻璃滲透率低預期。
 
注:本文出自2017/5/17中泰證券研報。

 


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